凯歌而行，不以山海为远；乘势而上，不以日月为限。在这辞旧迎新的重要时点，券商中国、券中社APP邀请各大金融机构代表拍摄新春祝福视频，分享2023年的心得感悟以及对2024年的展望。路漫漫，愿所有等候不被辜负！

摩根士丹利中国首席经济学家邢自强在券商中国《预见金龙》年终策划中表示，以中国自身的成功经验和海外的一些反面教训显示，只要我们有足够多的政策工具和决心去使用它，那么有望在龙年逐渐地打破这种低物价水平和负债之间的负反馈循环。

以下为全文：

各位券商中国和券中社APP的用户朋友们，大家新年好。我是摩根士丹利，就是俗称的大摩的中国首席经济学家邢自强。那么进入龙年，我想大家都很期盼，在经历了过去两年，从工作到投资都有比较大的挑战之后，能否龙年旗开得胜，有一个转运的契机，所以今天一方面给大家拜个年，另一方面也呈上我们作为大摩一家国际机构，对于2023年的回顾，以及以史为鉴，我们对龙年24年有怎样的一个经济投资的判断。

我想首先从海外讲起来，因为全球经济和股票市场货币政策它会过来影响到中国，这个里面可能最核心的一点就是，去年一年困扰中国经济的海外的高利息、美元的走强以及全球资金流相对美国比较有利的局面，也许在龙年会迎来转机。我们预计随着美国通货膨胀的下行，那么美联储——美国的中央银行，会从今年夏天开始持续性地降息，开启未来不断降息的步伐。一旦打开了降息的大幕之后，很显然美元可能就未必像过去两年那样一直走强了。这对于包括中国在内的新兴市场算是一个利好消息，外部环境有一些缓解，特别是随着美国经济软着陆，美国的通胀回落，美国的利息会下行，那么对人民币、对中国的资本流动是有一些舒了一口气的感觉的好消息。

当然外部环境的挑战还是依然严峻的。在线也有不少朋友做企业、做投资，非常关注地缘政治。2024年是地缘政治异常复杂困难的一年，因为海外很多国家都面临着大选、换届等等问题，特别是到了2024年年底，也存在着美国换届对它的政策带来的潜在的影响。

所以我们转眼回到国内经济，可能最重要的就是2024年进入龙年，是否能够扩大内需，通过真金白银的刺激政策去支持消费者，使得经济摆脱当前遇到的低物价水平和较高的负债之间形成的一个负反馈循环。从企业、从投资的角度，大家更在乎的是名义GDP的增长，名义GDP的增长就受到物价水平的影响。我们可以看到去年一年有三个季度，中国的物价水平较低，在这个过程中，企业和投资者感受到的名义增长率相对疫情之前就有一个明显的下行，这种现象在中国也不是第一次出现了。

我想如果我们借鉴中国在历史上打破这种低物价和高负债的负反馈循环的成功经验，特别是1998~2000年中国经历过类似的局面，但是后面采取了重组债务、刺激经济和进行结构改革的三部曲，成功地走出了低物价水平的循环，上了一个更好的台阶。

那么当然海外也有一些反面的教训，像日本在1990年代它的房地产下行之后，采取了较大的一些比较可能今天看起来比较令人失望的一些政策失误，特别是他没有去及时地刺激经济，没有及时地去放松货币和财政政策酿成的后果，就是日本进入了所谓的失落的20年，陷入通缩的循环中出不来。

所以中国自身的成功经验和海外的一些反面教训都显示，只要我们有足够多的政策工具和决心去使用它，那么有望在龙年逐渐地打破这种低物价水平和负债之间的负反馈循环。具体的着眼点，大家可能在3月份的两会上会看到，我们对今年的财政进行一定的安排，再次发行一些特别国债。

我们测算了在龙年2024年以及2025年在一起，如果推出接近人民币7—8万亿这个量级的财政刺激政策，而且这个政策的主力军是去支持消费、支持居民部门，譬如说让包括农民工等新市民在内的广大群体，享受到更好的社保、医保、教育、公共保障房这些福利，减少预防性的储蓄，释放消费。这样的刺激方式既不会造成未来的产能过剩，又有利于实现共同富裕的方向。那未来两年推出7—8万亿人民币级别的这方面的社保福利和消费的刺激，就有助于中国经济打破当前的低物价和高负债的负反馈循环，走到一个更加合意的通胀和经济增速的水平，这样大家看到的企业的盈利、投资的回报也会逐渐地更加明朗化。

所以总结一下，目前海外地缘政治还是有很多的不确定性，国内我们也面临着物价水平要渐进回升的这种挑战，但是中国的政策空间是比较大的。

责编：罗晓霞

校对：廖胜超